近期玉米市场投资分析

        一、宏观因素对商品市场影响分析

　　目前的趋势仍然是人民币贬值(有控制的贬值)，美元升值。2008年金融危机之后，美国实行量化宽松政策，全球资金流向美国和中国，欧洲资金和新兴国家的资金到美国买国债和股票，到中国的资金则流向房地产。道琼斯指数涨了两倍，中国房地产涨了10倍，达到恐怖的平衡。未来几年中国GDP增速下行是必然趋势，增速先跌破6，甚至会放缓到5%以下，经济疲软，货币可能会多，然后引发通胀，所以现在商品就是价值洼地，有投资机会，但现在还不到买入的时机。2008年美国金融危机后，我国靠托市政策保护玉米，今年临储政策改革后，玉米价格会回归，但价格点位是否安全，还需观察。价格经常会对供求反应过度，从一个极端走向另一个极端，所以非常不看好新粮上市后的玉米价格。

　　二、2016/17年度国内玉米产量情况分析

　　华北分省来看：河北单产好于去年，主要是降水带来了好的墒情;山东大概是个平年，因为去年的单产已经很不错了;河南略差，主要是前期经历了高温天气。

　　东北地区7月底至8月中旬发生持续气象干旱，黑龙江西部、吉林西部、内蒙古东北部地区的玉米产量受到一定影响。但通过调研发现，减产幅度明显低于预期。主要是因为尽管7月下旬上述地区降水明显减少，但土壤墒情良好，授粉并没有受到太大影响。实地调研测算玉米籽粒数量，黑龙江西部地区较上年减少13%，内蒙古东北部地区较上年下降12%，吉林西部地区明显好于上年，因为上年吉林西部减产明显，部分地区甚至绝收。整体上看，黑龙江、内蒙古玉米单产可能有所下降，而吉林玉米单产将增加。

　　三、2016/17年度玉米饲料消费变化

　　整个饲料中猪料是占比最高的，超过一半，其次是肉禽料20%，再就是蛋禽15%、水产8%和其他，但是蛋禽月度变化不大，水产中不用玉米，所以需重点关注的是生猪和肉禽。

　　生猪养殖(略)

　　肉禽养殖(略)

　　综合来看，2016/17能量饲料消费的增长率预计在2%左右，考虑到杂粮进口减少，对应玉米的饲料消费预计增加2200万吨左右。

　　去年饲料产量是2.09亿吨，但如果全部折算成配合饲料来计算，从2012年开始饲料总量并没有增长，只是在配合料、浓缩料和预混料中结构变化的问题，折算成配合饲料总量大概在3.7-4.0亿吨之间。目前饲料产能利用率仅32%，山东竞争尤为激烈，需求与产能之比仅25%。饲料行业是最市场化的行业之一。饲料工业化的程度越来越高，工厂也必须严格控制原料。后期饲料企业仍会注重玉米的品质，高品质和低品质玉米每吨的价差可能不会像现在这样只有几十到一百元，而是会出现更高的价差。

　　四、玉米替代品进口及后期订货情况

　　2015/16年度玉米及相关替代品等进口总量预计在2000万吨左右，其中玉米320万吨，高粱770万吨，大麦510万吨，DDGS400万吨。2016/17年度进口总量预计降至1000万吨，其中玉米进口预计280万吨，主要是考虑到私营配额会继续使用，部分企业担心有政策风险也可能会使用配额。高粱预计300万吨，大麦预计280万吨(几乎是啤酒大麦，饲用可能几十万吨)，DDGS预计150万吨，主要是高等猪料中对DDGS有一定刚需，此外，还需看“双反”调查的初裁结果。从订货情况来看，已知的10月后的订货很少。

　　五、2016/17年度工业消费需求变化

　　国内淀粉产能约250万吨/月，目前平均一个月生产淀粉约180万吨，但8月份仅生产了100万吨。目前开工率很低，8月份又是全年需求最好的时候，库存下降的很快。淀粉行业的刚需增长主要来自于果糖，在造纸和食品需求方面是降的。预计10月份是消费淡季，11-12月份需求好转。

　　淀粉糖有效产能1500万吨，产量约1000万吨。今年果糖开工很好，麦芽糖利润比果糖还好，麦芽糖产量350万吨。目前果糖需求在400-500万吨左右，未来几年可能有200万吨左右的增长。预计明年果糖需求至少增加50万吨，一是和白糖价差扩大，二是出口增加(今年就有80-100万吨出口)。目前可口可乐75%的果糖添加。今年华南1-6月份一直下雨，影响消费，但8月份天气晴好，消费转好。整个淀粉加工业来看(包括淀粉、淀粉糖、氨基酸和味精等下游产品)，近几年产能扩张非常快，2016年产能比2015年增长了约500万吨，2017年预计在这个基础上继续增加300万吨以上的水平，达到6300万吨左右。