当前形势下玉米市场套保策略分析

　　10月节后归来，玉米市场的政策摇篮又逐渐开始摆动，其中中储粮内蒙古发布的《关于启动2016年秋粮玉米收购工作的通知》受到市场关注最多。通知中提到，为更好地服务售粮农民，保障2016年秋粮玉米收购工作顺利进行，各直属库即日起公布收购公告，启动秋粮玉米收购，通知如下：1.各直属库及分库自通知下发日起启动。2.收购粮食必须为2016年新产潮粮玉米。3.质价政策，收购玉米为国标中等以上，呼伦贝尔地区收购价0.65元/斤，兴安盟地区0.68元/斤，通辽、赤峰地区0.7元/斤，锡林郭勒及以西地区0.71元/斤。收购指导价相对于14%水玉米约1670元每吨。而这份由中储粮内蒙古发布的文件仅仅是国家粮食局发布的《关于开展东北地区玉米收购工作督导调研的通知》引导社会主体收购的第一份文件，后期吉林、辽宁、黑龙江均有较大可能出台相应的政策。与此同时，吉林省已经召开政府专题会议，要求加大收储力度，释放积极市场信号，强化底线思维，解决好粮食收储市场主体、仓容、资金等问题;要求有关央企要主动承担社会责任，加大收储力度;加快仓容建设，平衡仓储结构，抓紧腾仓倒库，确保今年秋收玉米的消化。

　　深加工补贴政策落地

　　面对当前超过2.5亿的玉米库存，大力激发深加工行业的需求潜力被视为消耗库存的重要途径。最近内蒙、吉林两省深加工补贴政策已经落地。吉林省将对省内具备10万吨以上玉米年加工能力、就地采购加工且有自建仓储设施，玉米深加工企业收购入库且6月底前实际加工消耗的2016年省内新产玉米，每吨给予200元补贴。时间段为2016年11月1日至2017年4月30日。

　　国储玉米暂停拍

　　为了给新上市的玉米的消化减少阻力，国储玉米暂时停止拍卖，截止目前，今年国储拍卖总共成交2800余万吨，当前国储总共剩余24832万吨，天量库存的悬剑仍在头顶。未来预计将坚定以去库存为首要目标，国家发文明确提到明年5月之前不会再次拍卖。不管是国家对收储工作的重视还是深加工补贴的落地或是国储拍卖的暂停，这背后的政府态度已经表示明确，在今年本来被认为极度看空的市场中，一场“1400底线”保卫战悄然打响。而东北主产区正是这场价格保卫战的主战场，东北三省玉米年产量在1亿吨左右，而仅4000-5000万就基本满足该地区的用量，往年剩余的玉米能顺利的进入国家临时储备，今年这部分粮食的去向是关系到农民切身利益和未来国家粮食安全的关键。所以提高、强化市场收储主体的信心，释放积极信号将在今年年末持续下去。

　　同时需要指出的是，当前国家政策的弹性和空间都很大，未来一旦价格大幅下行，用粮企业的采购意愿严重下降，威胁到了国家坚定去玉米库存的战略，那么政策加码的概率很大。用补贴收储企业或者加大新季玉米的轮入数量和提高目标价都可以有效的提振市场。先前跌破1300，下看1200的预言已经不攻自破。

　　替代品进口必须严防，玉米价格上方有顶

　　2016年9月份中国进口玉米、高粱、大麦和DDGS数量分别为1.9万吨、69.79万吨、83.11万吨和27.22万吨，年初至今进口玉米替代品1523万吨。15/16年度以上四类玉米进口替代品累计进口量约为3000万吨。而这也是我国玉米价格市场化改革的阶段性成果。国产玉米价格的下行，进口顺差以及杂粮的替代优势都明显减弱，有利于当前市场对国产玉米的进一步消化。这也反过来可以理清一个思路，要想尽量阻挡进口替代品对国内玉米去库存进度的影响，那么就需要将玉米价格维持在相对较低的水平，顶部受限。

　　收割被推迟，但仍有收割低点

　　到目前为止，新粮的收割工作受前期多雨的天气影响相比于去年同期延迟接近20天，东北三省预计至少要推迟至11月初才能完成收割，华北地区预计11月中旬才能收割结束，前期推迟的收割让前期华北市场出现阶段性的供应偏紧，叠加长期的低库存水平，导致价格上行。但当前出现的短期偏紧和长期宽松的矛盾，只能当做一个阶段性的矛盾处理。随着东北、华北玉米集中上市和物流好转，迟早能解开这个供需错配。虽然最近山东地区出现100-150元每吨的涨幅，但未来收割上市和华北市场的玉米库存紧张缓解，回吐涨幅还是个比较大概率的事件。另外目前我国粮食局、财政部联合下发了第一批和第二批东北玉米生产者补贴，两个补贴相加，每亩玉米补贴在195元左右。笔者分析，政策目的有二，其一是呵护农民种粮食的积极性，避免来年消极种粮的心里，这是未来国家粮食安全的长远考虑。其二是促进农户开仓卖粮，避免其把大量的玉米屯到明年3-4月份才集中上市，因为那个时间将紧邻国储拍卖，不利于新粮的消化。所以未来农户的惜售预计会有减弱，那么收割地点仍会来临，只是市场在底线思维的作用下，价格底部预计是会抬高的。

　　玉米低点预计在明年4月出现

　　2016年年末是国家极力消化新季玉米的重要时点，预计政策释放的积极信号将给与玉米价格提供有效支撑，即使收割后出现为还贷款和仓储容量不足而集中售粮，价格下跌的幅度也是比较受限的。笔者预计新季玉米最大的危机时刻是在明年的3月之后，面临即将拍卖的大量国储库存的出库预期，此时的企业采购的态度必然是偏谨慎的，过剩的4000万吨左右的玉米将给予盘面极大的压力，C1709价格或现超跌位置。

　　买入套保建议

　　综合上述的几点理由，未来玉米价格运行虽主要受政策影响，但区间弱势震荡趋势是比较明显的。既然没有基本面作为强势上行的支撑，个人建议平时的采购策略以随用随买为主，保持两周左右的库存准备为宜，但在两个相对较好机会的时点，可适当进行买入套保：1.传统收割低点。2.2017年3-4月份。

　　在这个下方空间有限，而价格又正好较大回落的时点，考虑作价未来3个月用量的1/3到1/2，个人认为是相对合适的。这个作价时点是在收割结束之后，大量售粮的阶段。通过我们的统计分析发现收割低点的形成时间集中在12月月初，但由于今年收割进度整体延迟，我们预计今年的低点时段是在12月中旬到下旬，701合约盘面价格预计在1420-1450元每吨，这个位置建议对未来三个月，即12月月末，1月，2月用量的30%左右进行买入套保。

　　如果出现下破1400元每吨，从1400开始每下跌15点，依次增加未来3个月用量的套保比率。政策底的思路上文已经讲明白了，2016年震荡的区间下沿看到1370，也是最后一个套保的买入点位，一旦达到套保比例将达到70%，值得说明的是，这个建仓不一定都可以完全的建好。另外，一旦买入了这几个月的现货头寸，应及时按照前期的套保比率平掉盘面上的多头头寸。

　　这个时点暂时跨度比较大，政策的不确定性仍旧很大，简单的思路如下(未来会及时更新)，市场最为担心的是2016/17年底过剩玉米和国储库存的天量联合对市场形成天量供应，预计国储重新拍卖是在5月之后开始，而盘面一般提前反映预期，所以预计时间点在4月前后。一旦C1709价格非理性的过度超跌到1350以下，可适当性对17年秋冬两季的玉米用量择机做买入套保。